消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐ蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句n)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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