本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多(duō)是(shì)受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同(tóng)股同(tóng)权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷(mí)，主因是美(měi)联储(chǔ)加息(xī)在即(jí)，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利(lì)率(lǜ)观(guān)测器最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国(guó)对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商(shāng)银(yín)行兔(tù)年以来(lái)表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁(níng)波银(yín)行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二(èr)是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业(yè)均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已是(shì)国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全(quán)年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份这个(gè)风(fēng)向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年(niá早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称n)以(yǐ)来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之上，市(shì)场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到(dào)W形整理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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