财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗(qián)力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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