国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以维持(chí)该银行运营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能(néng)会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来(lái)自美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官(guān)员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布(bù)的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多(duō)的(de)问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都(dōu)和美(měi)联储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多年(nián)来一直突破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用的(de)流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流(liú)动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可(kě)出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月kě)在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地(dì)区的应(yīng)急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的(de)成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一(yī)。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天(tiān)，美国(guó)商务(wù)部公布的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息(xī)基(jī)本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观(guān)点论(lùn)述。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于商品市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联(lián)储是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来(lái)的货币政策预(yù)期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上需要重点关注美(měi)联(lián)储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面临(lín)较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期仍(réng)大幅(fú)领先美联(lián)储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越(yuè)5月美(měi)联储议(yì)息会议等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布(bù)局。

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