昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tà清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王i)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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