私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本(běn)市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优先与公(gōng)平(píng)交易原(yuán)则(zé)，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规(guī)范要求。进一(yī)步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗少进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集(jí)规模及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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