金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服(fú)务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回升。未来随(suí)着服务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学(xué)制品业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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