上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài三万日元等于多少人民币多少)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；三万日元等于多少人民币多少在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产(c三万日元等于多少人民币多少hǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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