钠电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技(jì)是真跨(kuà)界还(hái)是奢望，飙(biāo)涨后又(yòu)腰斩(zhǎn)的股价(jià)似乎(hū)已经(jīng)给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键盘生产商传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界钠电池(chí)。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材(cái)搭(dā)配公司释放钠电池项目(mù)进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激(jī)着传艺科技股价(jià)迅速飙(biāo)涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出(chū)“七连(lián)板”和“五连板”妖(yāo)股(gǔ)走势。然去年末以来(lái)，抛(pāo)“利好消息”催涨股价的套路完(wán)全失灵，股价(jià)又在(zài)4个多月时间极速腰(yāo)斩。即便是3月末扔出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传(chuán)艺科技(jì)也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，股价(jià)过山车式的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从(cóng)宣(xuān)布跨(kuà)界到现在，时间不过10多月，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成本(běn)？巨(jù)头环伺、落地产能骤(zhòu)增(zēng)、锂(lǐ)价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的产(chǎn)能又该如(rú)何(hé)消化？过(guò)往投(tóu)资计划(huà)频频“跳票”、实际效益(yì)与(yǔ)预期天(tiān)差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早(zǎo)在(zài)20世纪70年(nián)代(dài)，钠离子电池(chí)便(biàn)与(yǔ)锂离子电(diàn)池同时期萌芽，但由于(yú)钠电(diàn)负极嵌(qiàn)钠(nà)能力(lì)较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度较低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着(zhe)钠电关键技术完成(chéng)突破以(yǐ)及锂价不断飙(biāo)升，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之(zhī)一重回人(rén)们重视。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时代推出第(dì)一代钠离子(zi)电(diàn)池，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口(kǒu)带到了A股(gǔ)市场。

　　时(shí)值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日中天之际，传艺科技于去年6月(yuè)22日晚(wǎn)间高调(diào)宣布入局。彼时的公告显示(shì)，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资子公司江苏智纬电子科(kē)技有(yǒu)限公司（以下简称“智(zhì)纬(wěi)电子(zi)”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义合(hé)作设立(lì)控(kòng)股孙公(gōng)司江苏传艺钠电科(kē)技有限公司（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即(jí)涨停(tíng)，当日(rì)盘后公司迫(pò)不及待召开电话会议，向合(hé)计64名(míng)分析(xī)师和(hé)个人(rén)投(tóu)资(zī)者披露跨(kuà)界钠电(diàn)的各种(zhǒng)细节(jié)。根据规划，传艺科(kē)技钠(nà)电(diàn)池项目中(zhōng)试(shì)线2022年投产，一期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划(huà)新(xīn)建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的涨停，传艺(yì)科技(jì)宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速实(shí)现翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息催涨(zhǎng)股价的前车在前，传(chuán)艺科技开始有意无意(yì)地“主动”披露(lù)钠电项目进展，而(ér)公司(sī)股价也(yě)往往在公告披露后录得(dé)大幅上涨。去年(nián)12月5日(rì)盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠电池前10元/股左右(yòu)的温吞股(gǔ)价，不到(dào)半(bàn)年的时(shí)间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始(shǐ)掉头(tóu)向下，无论其如(rú)何(hé)发布“利(lì)好(hǎo)”消息(xī)，股价也再难掀大风浪，反而随着时间的推移(yí)，迅(xùn)速回落(luò)。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个(gè)多(duō)月时间已(yǐ)经较高(gāo)点腰斩。

　　值得(dé)一提的是(shì)，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会(huì)并在《投资者(zhě)关(guān)系活(huó)动(dòng)记(jì)录表》中对外发布钠电池业务未(wèi)来规划、技术水(shuǐ)平等(děng)涉及公司(sī)经营(yíng)的(de)重大(dà)信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过(guò)《关于对深圳证券(quàn)交易所关注函回复的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交(jiāo)所通报批评(píng)。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底还是其资金有(yǒu)限(xiàn)与(yǔ)钠电产能规划“大跃进”不匹(pǐ)配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公(gōng)司此前对交易所(suǒ)回复函(hán)和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房(fáng)成(chéng)本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修(xiū)及设(shè)备成(chéng)本约50亿(yì)元。

　　实际上，传(chuán)艺(yì)科(kē)技规划的钠电产能(néng)远不止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠(nà)电(diàn)官微消(xiāo)息，公司董(dǒng)事长邹伟民(mín)4月16日在公开场(chǎng)合演讲时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公司决(jué)定，发挥资(zī)金(jīn)优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电(diàn)池全供应链项目(mù)，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万(wàn)吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电池、15万(wàn)吨(dūn)电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提(tí)到的钠电(diàn)产(chǎn)能规划，来源：传艺(yì)钠电(diàn)官(guān)微

　　若按邹(zōu)伟民的(de)说法，传艺科技在上述的(de)54亿元(yuán)资金外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式(shì)微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目(mù)。

　　传艺科(kē)技主营输入(rù)类(lèi)设备和(hé)印制电(diàn)路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件，具(jù)体包(bāo)括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模(mó)组(zǔ)和鼠标等输入(rù)类(lèi)设备(bèi)及通讯用板、消费电子、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来(lái)公司经营规模(mó)不断扩大，营收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿(yì)元起步，逐(zhú)年(nián)递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并(bìng)未同步，上市当年公(gōng)司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随(suí)着行业(yè)式微，公司(sī)盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到(dào)了9000万(wàn)元，净利润增长(zhǎng)乏力可(kě)见一(yī)斑(bān)。

　　传艺(yì)科技业(yè)绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账(zhàng)上的资(zī)金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动(dòng)产生的现(xiàn)金(jīn)流量净额(é)4.46亿(yì)元(yuán)；截(jié)至去年末，公司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上的资(zī)金(jīn)投资(zī)钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深(shēn)交所的回函中，传艺(yì)科技(jì)曾详(xiáng)细披(pī)露过2GWh项目资金来(lái)源：截至(zhì)2022年5月31日，公司可(kě)用于(yú)钠离子电(diàn)池项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授(shòu)信(xìn)未使用(yòng)额度10.27亿元(yuán)，足见(jiàn)其在投资钠电(diàn)项(xiàng)目时自(zì)有资金的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技(jì)给(gěi)深交所的回函(hán)

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准备靠银(yín)行贷款解决。后(hòu)一期产能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加10亿元左右，同样(yàng)仰仗银行(xíng)贷款。今年3月30日公司公告(gào)称，传艺(yì)科技及子公司拟向工(gōng)商银行(xíng)、农业(yè)银行等组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿元的项目贷(dài)款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调(diào)研记(jì)录，“截(jié)至(zhì)目前，牵(qiān)头银行(xíng)已(yǐ)审(shěn)批通过，参团银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二(èr)期(qī)谋定增(zēng)。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行(xíng)股票预案》，拟募资不(bù)两斤大概有多重参照物，2斤有多重？超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期(qī)项目(mù)，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目总投资额(é)为(wèi)27.47亿元(yuán)，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺(quē)口。而为补这部(bù)分(fēn)缺(quē)口，传艺科技(jì)甚(shèn)至(zhì)将(jiāng)2020年定(dìng)增募(mù)投资(zī)金(jīn)中的1.75亿(yì)元变(biàn)更用(yòng)于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不(bù)厚，传艺(yì)科(kē)技10GWh钠电项目只能依赖融资。至(zhì)于上(shàng)述邹伟(wěi)民公开演讲时提到的另外8GWh的项目(mù)资(zī)金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截(jié)至发(fā)稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电池全供应链项目计划到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达(dá)效后，可实(shí)现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电项目真如邹伟民在(zài)近(jìn)日的演讲(jiǎng)中所言照(zhào)进(jìn)现(xiàn)实(shí)，几年后公司营收将在(zài)当前(qián)基础上翻十几倍(bèi)。但近来(lái)腰斩的(de)股价显示，市场对这个故事并不(bù)再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在(zài)其大干(gàn)快上(shàng)后产能(néng)如何(hé)消(xiāo)化的问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时(shí)代(dài)、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷纷(fēn)发产品、量产(chǎn)并大建产(chǎn)能，竞(jìng)争者初(chū)露(lù)威胁，赛道已(yǐ)然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的参数和性(xìng)能来看，传艺钠(nà)电的钠电池(chí)与巨头(tóu)们(men)不相上下，但(dàn)宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源(yuán)配(pèi)套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们(men)已(yǐ)经走在前面，率先在两轮电动车(chē)和(hé)低速电动车领域实(shí)现(xiàn)装车应用。而传艺科技(jì)除了在岁末年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德(dé)博新(xīn)能源签订项目合作或(huò)战略合作协(xié)议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情(qíng)况时(shí)，公(gōng)司都(dōu)以“目前订单下游(yóu)运用覆盖储能、低速(sù)电动(dòng)车及电动工具等多个(gè)领域”“公(gōng)司(sī)钠离子(zi)电池送样后客户的反馈普遍较为良好，并已与多(duō)名客户签(qiān)订(dìng)了(le)销售订单”“公司已与多家知名(míng)两(liǎng)轮电(diàn)动车品(pǐn)牌开展送样和合(hé)作(zuò)意向洽谈(tán)等(děng)工作(zuò)”等进行(xíng)回复。至于具体的(de)客(kè)户名(míng)称和订(dìng)单金额，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级(jí)增长。上海(hǎi)钢(gāng)联(lián)新(xīn)能(néng)源事业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资(zī)讯(xùn)最新发布数(shù)据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地(dì)产能大(dà)幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电(diàn)池行(xíng)业产能利用率，钠电(diàn)池落地的产能中(zhōng)可以实现(xiàn)装机的在(zài)4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电(diàn)池的(de)市场规模(mó)接(jiē)近40GWh。前期(qī)用(yòng)于(yú)两轮车的钠(nà)电池不到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来(lái)才会有(yǒu)较大比(bǐ)例的(de)替代。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池(chí)只会小(xiǎo)批量(liàng)应用(yòng)到(dào)多(duō)元化场景(jǐng)。

　　然传艺科(kē)技(jì)却十分自信，其在调研记录中(zhōng)预测，预计(jì)2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月9日投资者关系(xì)活(huó)动记(jì)录表

　　需要注意的是，沉(chén)寂(jì)多年的钠电池(chí)是在(zài)此前锂(lǐ)价飙(biāo)涨的背(bèi)景下作(zuò)为“替(tì)代”而被推到台前(qián)的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)持(chí)续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价持(chí)续(xù)下跌会否影响钠电池(chí)商(shāng)业化(huà)进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院(yuàn)士欧阳明高(gāo)近日就(jiù)表示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资源(yuán)的供应安全(quán)，不太可能成为(wèi)主流。锂(lǐ)价一便(biàn)宜，就(jiù)会让钠(nà)离子(zi)的发展陷入被动(dòng)。”但(dàn)他也强调，“钠(nà)离子技术一定要发展(zhǎn)，因为(wèi)它是锂离子电池的一个有(yǒu)益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠(nà)电建设成本(běn)接近，目前三元(yuán)钠电量产的生(shēng)产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体(tǐ)APP分析，“钠离子电池(chí)性能比较接近磷(lín)酸铁(tiě)锂电池，高(gāo)能(néng)量(liàng)密度的(de)也接近三(sān)元523电池。目(mù)前电碳价(jià)格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池(chí)成本大(dà)幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基本相当；而由(yóu)于锂原料价(jià)格(gé)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，目(mù)前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本已经(jīng)优于钠电(diàn)池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下(xià)时，锂(lǐ)电池对钠电池有(yǒu)明显(xiǎn)优势。”

　　当(dāng)然，市场普(pǔ)遍(biàn)认为钠电(diàn)池还有降本的(de)空间。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁助理(lǐ)刘继(jì)茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规模(mó)量产(chǎn)后钠离子(zi)电池正、负极材料价格可(kě)降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看(kàn)碳酸(suān)锂存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万(wàn)元/吨，钠离子(zi)电池(chí)的成本优势就依然存在，并且(qiě)随(suí)着技(jì)术不断发展、产业不(bù)断(duàn)成熟，钠(nà)离子电池的降本空间有望(wàng)进一步打开(kāi)，该成本临(lín)界点仍有进一步下探的可(kě)能(néng)。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电(diàn)产业规模(mó)化(huà)完(wán)成(chéng)后，能和锂离子电池(chí)的成(chéng)本拉开差距(jù)，接近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的限制，使得(dé)碳(tàn)酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成(chéng)熟后的钠离子电池有一(yī)定优势；碳(tàn)酸锂价格(gé)在10万左右(yòu)及(jí)以下时，钠(nà)离子电池在动力领(lǐng)域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，包括传艺(yì)科技在(zài)内(nèi)，诸多(duō)入局钠电池(chí)的企业都言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池商(shāng)业化进程。但(dàn)随着(zhe)锂价持续(xù)下降，钠电池(chí)利润率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其(qí)在1月9日的调(diào)研(yán)记录中曾表(biǎo)示，公司钠(nà)电池定价主要(yào)根据碳酸锂(lǐ)的价格，一(yī)般给到客户的价格比(bǐ)磷酸铁(tiě)锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资金(jīn)和产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公(gōng)司对进(jìn)军钠电(diàn)领域雄心(xīn)勃(bó)勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳(tiào)票”甚(shèn)至终(zhōng)止(zhǐ)募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目(mù)，9418.08万(wàn)元投向薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月公司就变更募(mù)资用途(tú)，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿(yì)元分别(bié)用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项(xiàng)目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目(mù)的实施地点变更为(wèi)重庆市合川区工业园区核心区高阳路30号(hào)，实施主体则从传艺科技变为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公(gōng)司终止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产项目(mù)（已(yǐ)投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资(zī)金全部投入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并(bìng)将(jiāng)后者的产能(néng)从1600万台(tái)提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高(gāo)端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目。但次年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工序实施(shī)地(dì)点由(yóu)江苏(sū)省(shěng)高邮市经开(kāi)区凌波路33号(hào)改建至(zhì)江苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲(xián)置厂(chǎng)房(fáng)；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科(kē)技再“变卦”，又(yòu)将该(gāi)项(xiàng)目剩余募资（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(bi两斤大概有多重参照物，2斤有多重？àn)更募投计划的地点、资金(jīn)乃至项目，直接的(de)后果就(jiù)是(shì)原(yuán)有的投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建成(chéng)项(xiàng)目(mù)实(shí)际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生产线技改并扩(kuò)产项目(mù)建设期(qī)仅12个(gè)月，达产年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定期(qī)报(bào)告显示，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的(de)效益分别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根据定增方案，年(nián)产18万平方米中高端印制(zhì)电路板(bǎn)建设项目建设期(qī)也仅(jǐn)12个月，预计达产(chǎn)年实现(xiàn)营(yíng)收7.48亿元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别(bié)为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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