金融界(jiè)5月27日消(xiāo)息 近日因为昆(kūn)明国(guó)资委的(de)一封声(shēng)明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的(de)规模和地(dì)方政府的偿债(zhài)能(néng)力已(yǐ)经越来越(yuè)被重视。如(rú)何如何处置地方(fāng)债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学家(jiā)李迅雷发文称，地方债包括地(dì)方一般债、专项债和包括(kuò)城投债在内的各种(zhǒng)隐形(xíng)债，其(qí)规(guī)模究竟有(yǒu)多(duō)大，妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西尚有争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保险、基(jī)金等在内的机构投资者是地(dì)方债(zhài)的主要持有者，他们(men)普遍担心的(de)还是城投(tóu)债务、非标等(děng)地方政府隐形(xíng)债风险。例如(rú)，近期贵州省政府发展研(yán)究(jiū)中心提(tí)出，“化债工(gōng)作推(tuī)进异常艰难(nán)，仅(jǐn)依靠自身能力已(yǐ)无(wú)法得到(dào)有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财(cái)权与事(shì)权不匹配问(wèn)题又凸显出(chū)来。在我国(guó)政(zhèng)府杠杆率水(shuǐ)平并不算高的前提(tí)下，我国地方政府的杠杆(gān)率(lǜ)水平(píng)确实够高了。需要(yào)调整(zhěng)中央和地方(fāng)之间债务余(yú)额(é)的(de)比例关系(xì)。“今后应加大中央政府的发债规模(mó)，为(wèi)地方经济减负。”他(tā)明确(què)指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶(jiē)段，维护地方政府的(de)信用，防范区域性金融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在(zài)城投公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，在政策(cè)上大(dà)力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债(zhài)”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司(sī)的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵(zūn)义道(dào)桥实践银行贷(dài)款展期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业(yè)银行的低息资金来(lái)降低债务成本(běn)，让(ràng)债务(wù)更加(jiā)容易滚续。

　　妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西李迅(xùn)雷(léi)还建(jiàn)议，中央政策上支持地方政府通过出让国有资产来偿债。他表示这类典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷(léi)金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方债务的(de)辨证思(sī)考》

　　截至2022年(nián)末全(quán)国城(chéng)投有息债(zhài)务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城投(tóu)平(píng)台(tái)成为(wèi)地(dì)方债务主要体(tǐ)现形式(shì)

　　城投债是指城投(tóu)企业公开发行的公司(sī)债(zhài)券(quàn)和中期票(piào)据(jù)。按照新预算法、“43号(hào)文(wén)”出(chū)台明确城投债与地方政府信用脱(tuō)钩，城投(tóu)公司定位由地(dì)方政(zhèng)府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主体(tǐ)，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但实际上市场仍(réng)然把城投债看作由(yóu)地(dì)方政府(fǔ)背书(shū)的高信用等级(jí)债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都(dōu)是地方政府下设(shè)的投融资机构，很难(nán)完全(quán)独(dú)立(lì)成为(wèi)与政府(fǔ)无关的纯市场化的企业(yè)。城投的债务主要(yào)包括向(xiàng)银行借款和(hé)发行债券融资这两种方式，以前一(yī)种方式(shì)为主，但后(hòu)一种债权融资的规模(mó)也不小，到2022年(nián)末(mò)，余(yú)额(é)估(gū)计在(zài)13万亿元以上(shàng)。

　　总(zǒng)体(tǐ)看，2011年以(yǐ)来，全(quán)国(guó)城投有息债(zhài)务快速扩(kuò)张，每年(nián)增速均(jūn)保(bǎo)持在10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全国城(chéng)投有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城(chéng)投(tóu)平台发(fā)债(zhài)余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此，城投平台实际(jì)上(shàng)已经(jīng)成为地方(fāng)债(zhài)务的主要(yào)体现(xiàn)形式，规模明显超过地(dì)方政(zhèng)府的一般债(zhài)和(hé)专项(xiàng)债之和。城投平(píng)台中，如今，城投平(píng)台的债券余额(é)大约为13.8万亿元(yuán)，迄今并(bìng)无违约案例，说明(míng)城投债仍属于地方政(zhèng)府背书的高等级信用债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的非标违约情况时有发(fā)生(shēng)，银行贷款展期、调整还贷方(fāng)式的也(yě)比较(jiào)多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债(zhài)按时兑(duì)付，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对地(dì)方政府债务(wù)增长和财政收(shōu)入增(zēng)速下降(jiàng)甚(shèn)至(zhì)负增长的现象(xiàng)普(pǔ)遍担心，尤其(qí)对财力偏弱(ruò)的东北(běi)、中西部省份，城投(tóu)债的收益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让(ràng)金对政府债(zhài)务利息(xī)覆盖(gài)程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之(zhī)后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的永煤债违约之(zhī)后，对(duì)河南省(shěng)乃至全国(guó)的信用(yòng)债市场都(dōu)造成负(fù)面冲击，信用分(fēn)层现象(xiàng)加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例(lì)如青海、云南(nán)和(hé)天(tiān)津等近几年融(róng)资成本(běn)仍在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成(chéng)本大(dà)幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资(zī)成本有(yǒu)所下降，但整体降(jiàng)幅相较全国(guó)更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年(nián)以来(lái)城投债(zhài)加权平(píng)均票(piào)面(miàn)利率降幅也明(míng)显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期的背景(jǐng)下，投资者(zhě)的风险偏好明显下降。为此，地方政(zhèng)府应(yīng)该确(què)保城投债的按时兑付。因为(wèi)违约不仅不能解决(jué)债务问(wèn)题(tí)，反(fǎn)而会恶化区域(yù)信用环境(jìng)，导致(zhì)地方国(guó)企融资(zī)难、融资贵。从未来区域经(jīng)济发展的(de)角度看(kàn)，政府部门仍需要持续举债来实现经济(jì)平稳增长，需要(yào)保持(chí)政府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议(yì)中央大力度(dù)支(zhī)持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投债权人的持有信心(xīn)，首(shǒu)先要确保城投债不(bù)违(wéi)约，这就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)城投公司能够具备低成本的(de)借新还旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，即(jí)在政策上大力度支持地(dì)方(fāng)政府“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务展期(qī)，如遵义道(dào)桥实践银(yín)行贷款展期(qī)），通过政策(cè)性银行或(huò)商业银行的低息资金来(lái)降低债务(wù)成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易(yì)滚续。

　　此外，对于地方政府可(kě)否通过出(chū)让国有资产来偿债方(fāng)面，也希望(wàng)中央(yāng)给予(yǔ)政策(cè)上(shàng)的支持(chí)。因为(wèi)今年3月1日，国(guó)资委在对政协十三届全国委员(yuán)会(huì)第五次会议第00503号提案的答复中表示，将适时出台制(zhì)度规定及操作细则(zé妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)，探索(suǒ)国(guó)有权(quán)益份额(é)规范化(huà)退出(chū)的有效方式和途径，充(chōng)分发挥(huī)有限合伙企业的优势，助(zhù)力国有(yǒu)企(qǐ)业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两次公告(gào)无偿划(huà)转(zhuǎn)上(shàng)市(shì)公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时(shí)市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在当前中国经济转型的关键阶(jiē)段，维护地方(fāng)政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险显(xiǎn)得尤(yóu)为重要(yào)，故在(zài)城投公(gōng)司(sī)还没有与政(zhèng)府部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西