申万一(yī)级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了(le)分(fēn)立(lì)器件、半导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的(de)存(cún)货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(gukj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心āng)信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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