银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的粘(z罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片hān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时(shí)间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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