财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗>来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗g>影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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