5月以来，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续(xù)下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)认为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的越泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文跌越买，主要是(shì)基于对板块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截(jié)至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等(děng)方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预(yù)期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企业数字化(huà)投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期(qī)基本面(miàn)即将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上有AI主题的(de)催化(huà)，所以从年初(chū)到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现(xiàn)了(le)一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的(de)股价(jià)其实是(shì)过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然(rán)会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业(yè)有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导体板块估值波动较大(dà)，且子板块和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合(hé)理(lǐ)甚至(zhì)低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前(qián)阶段的人(rén)工智能(néng)从感知(zhī)智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也(yě)会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革(gé)命和移动(dòng)互联(lián)网革命后(hòu)在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的(de)技(jì)术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智(zhì)能(néng)对云管端各方(fāng)面都产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长期(qī)看好半导体的(de)投资价值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半(bàn)导体板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块经过(guò)近一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映(yìng)悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块有(yǒu)望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调(diào)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文研半导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的(de)复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施(shī)成(chéng)为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速(sù)推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材(cái)料也是可(kě)以关(guān)注(zhù)的(de)方(fāng)向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内(nèi)迎来边(biān)际(jì)变化(huà)，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的(de)趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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