北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农(nóng)数据(jù)出(chū)炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月(yuè)连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月和3月非农(nóng)数据(jù)均(jūn)大幅(fú)下(xià)修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的(de)美国地区银(yín)行股也获得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯西(xī)部(bù)银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师周之云(yún)告诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布的(de)非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们(men)预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国4月非农数据(jù)公布后(hòu)，美股期(qī)货短(duǎn)线走低，美(měi)元指数短线拉(lā)升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠大(dà)流行(xíng)前也有了有利的(de)发展，为(wèi)就业人数的(de)增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持一(yī)定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会(huì)导致消费(fèi)者信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括(kuò)裁员等(děng)，从而(ér)减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年(nián)货币政策(cè)放松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际利率有了明(míng)显的(de)下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金利率的目(mù)标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债(zhài)收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未来发布的(de)信息，并评估其(qí)对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)结束加(jiā)息需要看(kàn)到通(tōng)胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需要(yào)看到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美(měi)联(lián)储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走(zǒu)高(gāo)，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告(gào)，这(zhè)让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能(néng)很快就需要(yào)降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国就业市场(chǎng)依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵(guì)金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数据(jù)和(hé)时(shí)薪增速全面(miàn)超(chāo)预期(qī)，表明(míng)美(měi)国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能会在较(jiào)长时(shí)间内维(wéi)持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据强于预(yù)期或在短期提振美(měi)元指数(shù)和美债收益(yì)率，从而(ér)打(dǎ)压(yā)贵(guì)金(jīn)属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下半年降息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现(xiàn)来(lái)看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导měi)国经济仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业(yè)率继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而(ér)贵金属则在美债收益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但当前(qián)情况不同的是(shì)，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境下(xià)美(měi)国(guó)银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被(bèi)接管收购(gòu)后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有(yǒu)多(duō)家区域(yù)性银(yín)行(xíng)出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银行(xíng)融资成(chéng)本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季(jì)度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期下(xià)半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险和(hé)衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率和美元指数(shù)将持续承压(yā)，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路(lù)，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需(xū)求(qiú)实际(jì)上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全(quán)球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国(guó)消费者需求较高，但(dàn)其(qí)余投资(zī)者购买量的减少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价(jià)格其(qí)关键作用的(de)黄(huáng)金投资需在一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)有(yǒu)所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物(wù)金(jīn)条和硬币方(fāng)面的黄金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界白(bái)银协会预(yù)计2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美(měi)联(lián)储加息25个(gè)基点(diǎn)在议(yì)息(xī)前(qián)已经被充分计提，议息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息(xī)后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预(yù)期升温，预计(jì)美联(lián)储下(xià)半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率或将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息预期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行趋势的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间，且(qiě)高利率环境到(dào)底会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也(yě)未(wèi)可知(zhī)，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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