近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料(liào)的(de)关联(lián)采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(lián0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号g)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号28.16万(wàn)元(yuán)。0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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