近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常(cháng)性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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