5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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