财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(x五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩ù)多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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