2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。 <嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美赞美/p>

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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