调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质是由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质北(běi)方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国(guó)汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏力。

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