来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力(lì无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会(huì)跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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