银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和Dou乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人bleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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