2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(niá决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思n)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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