国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召(zhào)开5月(yuè)议息(xī)会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触(chù)发停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们(men)的确(què)发现了(le)风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地(dì)解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽视了(le)范围更(gèng)广(guǎng)的问题(tí)，比如(rú)该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破(pò)内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示(shì)，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利率流(liú)动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成(chéng)本(běn)分担的(de)基础上提供(gōng)给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具(jù)体措(cuò)施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半年(nián)美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过(guò)预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更加谨(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于商品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要(yào)关(guān)注(zhù)三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调(diào)，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将(jiāng)面临较(jiào)大的(de)冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外(wài)下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银(yín)行风险(xiǎn)事(shì)件落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的(de)变(biàn)化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联(lián)系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体(tǐ)系(xì)的(de)变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带(dài)来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形成有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在(zài)高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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