上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市(s五的大写是什么hì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证(zh五的大写是什么èng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wě五的大写是什么n)定发(fā)展。

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