昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容g>

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(l三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。