2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(x也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句iǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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