4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外(wài)经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上(shàng)行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气度(dù)环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生(shēng)产可(kě)能上(shàng)行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出行及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线苏州区号是多少下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放(fàng)，国内(nèi)旅(lǚ)游(yóu)出行人(rén)数及(jí)总(苏州区号是多少zǒng)收(shōu)入均(jūn)超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至(zhì)4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低(dī)基(jī)数下基建投(tóu)资继续(xù)上(shàng)行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及(jí)海外经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价(jià)格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油(yóu)价格(gé)较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回(huí)暖可(kě)能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期(qī)（参(cān)见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿苏州区号是多少元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延续年(nián)初至今的(de)较强势(shì)头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继续(xù)带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年(nián)同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其(qí)民生和(hé)基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财(cái)政的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

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