昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以(y美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方(fā美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ng)正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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