5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗bù)，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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