上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yó12是什么意思u)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择12是什么意思(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变(bià12是什么意思n)化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不(bù)通了(le)，一些规则制(zhì)度上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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