财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有(国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属(国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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