银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不(bù)至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽(suī)充电宝100wh等于多少毫安然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但(dà充电宝100wh等于多少毫安n)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发(fā)风充电宝100wh等于多少毫安(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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