5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等多(duō)家(jiā)头(tóu)部公募(mù)基金密集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额(é)增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持(chí)续下(xià)跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业(yè)复苏(sū)不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不(bù)及(jí)预期(qī)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比(bǐ)海外(wài)半导体(tǐ)大厂(chǎng)起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才(cái)等方面存(cún)在差(chà)距，在国产替(tì)代过(guò)程(chéng)中产品研发(fā)和客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属(shǔ)性的环(huán)节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的(de)构成央国企对资产(chǎn)回报(bào)提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维(wéi)度数(shù)字(zì)经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智能给半导体(tǐ)带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新学生党如何自W，如何自我安抚复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值(zhí)波(bō)动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于(yú)历史估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需(xū)求回(huí)暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工(gōng)智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革命经(jīng)历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的(de)投(tóu)资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智能应用的落地(dì)，端侧(cè)和(hé)网侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设(shè)计板块有望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据(jù)和重点公司的边(biān)际变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪(zōng)电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将(jiāng)会受(shòu)益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续(xù)增长(zhǎng)。此外，学生党如何自W，如何自我安抚半导体(tǐ)设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也(yě)是(shì)可以关(guān)注的方向(xiàng)。存(cún)储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结(jié)合(hé)基本(běn)面变化(huà)综合(hé)判断(duàn)配(pèi)置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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