上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zh_D是什么意思，_3是什么意思uǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)_D是什么意思，_3是什么意思短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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