金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。<一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的/p>

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的height: 24px;'>一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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