事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩(suō)，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的(de)服(fú)务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常(cháng)态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的周期性波(bō)动，主要(yào)由需求端(duān)驱动，物(wù)价作为经济的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明显的周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与(yǔ)经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后(hòu)经济(jì)表(biǎo)现2个季度(dù)左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供给端影响(xiǎng)和(hé)外需拖累(lèi)部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油(yóu)等(děng)国际定价的大宗商品价格(gé)回百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗落，带动交通工具用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延(yán)续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐用品价格(gé)回落也有拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材料成(chéng)本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较早(zǎo)的(de)领域、线下消费相关的(de)商品和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来(lái)明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带(dài)动(dòng)部分中上游行业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如(rú)，文教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下(xià)消费(fèi)活动持续改(gǎi)善(shàn)等或(huò)带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡(gòng)献、及部分商品(pǐn)价格回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料(liào)拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数(shù)拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由(yóu)平(píng)转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活(huó)资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣(yī)着、一般(bān)日用(yòng)品(pǐn)环比(bǐ)由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原材料(liào)链条相关价(jià)格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数(shù)行业环(huán)比价格回落、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回(huí)落、降(jiàng)幅均(jūn)在(zài)1.9个百(bǎi)分(fēn)点以上，汽车(chē)制造、通信制(zhì)造等部分中下游制(zhì)造业价格有所回(huí)落，但(dàn)文(wén)教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗