大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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