5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部(bù)公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)随(suí)着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开始持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表(b青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思iǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国企对(duì)资(zī)产回报提(tí)出(chū)要求，民营企业(yè)的竞争力提(tí)升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加(jiā)大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业(yè)估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本面(miàn)即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其(qí)中许多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能(néng)看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的(de)压力(lì)，但(dàn)一方面需求会重新复(fù)苏(sū)，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波(bō)动(dòng)较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分(fēn)位低(dī)位区(qū)间，随(suí)着需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能(néng)走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的(de)工(gōng)业革(gé)命，它是信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联网革命(mìng)后在万物(wù)智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军(jūn)事等(děng)方面(miàn)全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对云(yún)管端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地(dì)，端(duān)侧青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(cè)和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新(xīn)的(de)投资机会。因(yīn)此我们(men)长期看(kàn)好半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议投资(zī)者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国(guó)产化为代表(biǎo)的(de)制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的(de)芯(xīn)片设计(jì)都会(huì)在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将加速(sù)中(zhōng)国(guó)芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的二(èr)十大(dà)对(duì)于科技(jì)安全的强调为(wèi)芯片的国产替(tì)代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过(guò)近(jìn)一年的(de)充分调整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的边(biān)际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的(de)复苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在(zài)年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气(qì)度修复(fù)速度和估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但(dàn)改善(shàn)的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综合(hé)判(pàn)断配置价值(zhí)，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充(chōng)道(dào)。

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