5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的(de)低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力(lì)。

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