四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于(y相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示ú)降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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