上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句)较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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