为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别金融(róng)界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的(de)水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别g>总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。