四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟ong>本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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