私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募(mù)生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结(jié)合(hé)市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他(tā)资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集(jí)的投资者(zhě)要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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