4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有所下(xià)行，但(dàn)低(dī)基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回(huí)升(shēng)2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所下行，但受去年(nián)同期(qī)低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工业生(shēng)产可能(néng)上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示líng)售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费(fèi)活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及(jí)车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行(xíng)；土地成交(jiāo)方面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持(chí)续下(xià)行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别(bié)下行0.相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示拿地(dì)及在手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度(dù)上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属(shǔ)价(jià)格走弱(ruò)（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外(wài)，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断(duàn)优化，出口增长(zhǎng)韧性(xìng)可能(néng)超预期(qī)（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延(yán)续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走(zǒu)弱、低(dī)基数效应凸显》

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