来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民(m德德国对中国友好吗，德国对中国怎么样国对中国友好吗，德国对中国怎么样ín)收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等(děng)服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优(yōu德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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