金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址huá)联(lián)集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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