美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美(měi)国人(rén)负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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